Тайны Wall Street

Последние экономические новости радовали инвесторов несказанно. Все началось с выхода сильных показателей по занятости в США в начале апреля; продолжилось обнадеживающими прогнозами Международного валютного фонда, согласно которым вероятность избежать мировой рецессии в этом году составила 99,9%, и достигло кульминации с выходом протокола заседания Федрезерва, который смягчил волнения о досрочном повышении процентных ставок в США. С учетом всех хороших новостей, инвесторов вполне оправданно удивил — и даже шокировал — резкий обвал Уолл-Стрит на прошлой неделе, когда индекс Standard & Poor’s 500 нейтрализовал весь свой рост в текущем году, а индекс Nasdaq 100, включающий в себя ведущие технологические акции, пережил крупнейшее с 2011 года снижение. Многие рыночные аналитики сочли негативную реакцию на хорошие новости классическим признаком достижения рынком пика, предупреждающим о том, что беспрерывный рост цен на акции, который начался более пяти лет назад, запоздал с резким разворотом.

Но глядя на экономические и финансовые показатели, непросто было найти оправдание подобному волнению. Восстановление рынка труда в США — ключевой показатель месяца, который обычно задает тон рынкам активов по всему миру — могло быть воспринято исключительно как хорошая новость. Особенно после шокирующе слабых показателей в декабре, которые способствовали коррекции на мировых рынках собственного капитала в начале года. Февральские и мартовские показатели роста занятости вернулись практически к трехлетнему среднему значению на уровне 184 000. Для инвесторов в акции это означает снижение угрозы экономического спада в США, возможность забыть о стагнации или рецессии, которые всего несколько недель назад предсказывали некоторые пессимистично настроенные экономисты.

Для инвесторов в облигации неожиданно сильный показатель роста занятости означает снижение вероятности того, что Федрезерв начнет повышать процентные ставки до середины 2015 года. Эти показатели американской занятости были близки к идеальному экономическому сценарию “Машеньки и медведей” — одинаково не слишком холодно и не слишком горячо для рынков акций и облигаций. Тогда почему Уолл-Стрит подвергся такому резкому падению в конце прошлой недели? Простой ответ заключается в том, что краткосрочные движения на рынке зачастую не имеют логического объяснения. “Больше продавцов, чем покупателей” (или наоборот) часто является лучшим объяснением неожиданного движения цен, чем запоздалые обоснования в комментариях о рынке акций.

Тем не менее, в контексте свершившейся распродажи стоит рассмотреть еще два возможных варианта. Во-первых, срок пятилетнего бычьего рынка, который начался 9 марта 2009 года, действительно истек, как неоднократно предупреждали пессимистично настроенные комментаторы. Даже если американская и мировая экономические перспективы настолько благоприятны, как предполагают прогнозы МВФ, оценки стоимости на Уолл-Стрит держатся на исторически высоких уровнях. Согласно Брайану Марберу, ведущему техническому аналитику в Лондоне, текущий рост продолжался дольше любого другого бычьего рынка на Уолл-Стрит с 1920-х.

Но неужели рынки акций стали настолько самонадеянными и перекупленными, что даже незначительный катализатор может повлечь за собой агрессивный медвежий рынок? Доказательства свидетельствуют об обратном. Оценки стоимости акций держатся лишь умеренно выше долгосрочных средних значений. Например, в этом году 500 акций в индексе S&P 500 торгуются примерно в 15 раз выше своего ожидаемого дохода — незначительно выше 10-летнего среднего значения в 14. А среднее значение, по определению, означает, что рынок проведет примерно столько же времени выше указанного уровня, сколько и ниже его. Кроме того, несмотря на то, что отчеты по настроениям инвесторов демонстрируют рост, большинство отчетов по актуальным распределениям портфелей остаются откровенно консервативными, поскольку хеджевые фонды осторожнее среднего, а частные инвесторы продолжают сидеть на мешках с наличными деньгами.

Еще один довод в эту пользу состоит в том, что успехи Уолл-Стрит носили устойчивый и планомерный характер без значительных признаков избыточного ускорения, предшествовавших масштабным коррекциям в 1968, 1974, 1987, 2000 и 2007 годах. Тем не менее, прилагательное “избыточный” указывает на вторую, более вероятную причину волатильного — и даже панического — поведения на Уолл-Стрит. Доверие в США и мировых экономиках возрождается, поэтому инвесторы по всему миру ищут акции, по-прежнему недооценнные ввиду преувеличенных волнений об экономической слабости. Пока инвесторы искали такие обделенные вниманием акции, они заметили, что цены на многие модные акции Уолл-Стрит можно оправдать только жадностью и надеждой.

Компании, включая Facebook, Netflix, Twitter, Tesla и Alexion, не говоря уже о новичках, например, Grubhub, удвоились или повторно удвоились в цене, поскольку их оценки стоимости перешли от избыточных мультипликаторов ожидаемой доходности к избыточным мультипликаторам ожидаемой прибыли, а затем и к избыточному мультипликатору пользователей, подписчиков или интернет-хитов. Спекулятивные пузыри во многих акциях интернет, мобильных телефонов и биотехнологий становятся настолько же очевидными, как и в 1999 году.

Тем не менее, это не означает, что цены на рынке акций в целом обречены понести серьезные убытки, как это случилось в период с 2000 по 2002 год. Существует множество компаний за пределами секторов с пузырями с разумными ценами и неплохими перспективами, при условии, что мировой экономический рост продолжит набирать темп. Дальнейший рост цен на акции в течение следующих нескольких лет возможен. Но, вероятно, его катализатором станут совершенно другие компании, а не лидеры последних пяти лет. Именно это инвестиционные аналитики называют ротацией лидирования. Плохая новость заключается в том, что такая ротация лидирования обычно совпадает с временным спадом рынка, поскольку старые лидеры отступают быстрее, чем растут их последователи. Возможно, именно этот процесс уже начался.

По материалам Reuters

 

Похожие статьи:

  1. Как схемы Wall Street руководят всей экономикой
  2. Каймановы острова раскрывают тайны счетов, поскольку выходят из оффшора
  3. Тайны оффшоров
  4. Центральные банки покупают акции
  5. Google раскрыла тайны некоторых государств
  6. Herbalife устроила войну хедж-фондов
  7. Facebook в шаге от краха
  8. М.Мобиус (Franklin Templeton): Китай невиданно набирает мощь
Pin It

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

*

1 253 Spam Comments Blocked so far by Spam Free Wordpress

HTML tags are not allowed.

Перед отправкой формы:
Human test by Not Captcha